梦见祭祖

2019年的三大潜在“不良预期”

    从宏观上看,市场可能有三个预期:上半年股市可能是牛市前熊市,全年趋势为N形;下半年债务牛市并不平稳,最坏的情况可能是年初的第一击;客观看待减税空间和实际效果。

    在今年年底的路演中,我们认为投资者在许多方面已经形成了一致的预期。根据我们12月初的问卷调查,投资者对明年的预期相对一致:上半年的利率没有风险,下半年的股市机会,房地产限制性政策放松,高减税预期等。这种现象往往来源于对同一已知信息的线性外推,期望与最终结果之间可能存在较大的一致性偏差;另一方面,一致的期望也可能在交易中预先作出反应,从而带来预期的自我实现,导致市场逆转。因此,面对一致的期望,我们需要更加清醒和谨慎。针对目前市场普遍的强烈预期,我们提出三种可能的“预期差异”,给出风险指示。

    预期差异1:股票可能在上半年牛市前熊市,全年趋势为N形

    我们的共识调查显示,38%的受访者认为股市明年将“熊前熊”,35%的人认为股市将“中央震荡”,11%和10%的人认为会出现“趋势牛”和“趋势熊”,只有2%的投资者认为股市将在2019年出现“熊前牛”,但我们认为存在问题。这个结果的能力可能远大于2%。

    第一季度,尤其是二月至三月,是上市公司宏观数据和财务报告的真空期。一些积极的财政政策(减税、基础设施建设、特殊债务扩张)已经从文件中消失。放松房地产监管政策预计将继续酝酿。中美贸易问题的重叠有望在这个阶段达成协议。相关领域的结构性改革开放政策有望提振市场。现场风险偏好。投资者对下半年和年底经济稳定的预期可能进一步增强,股市可能提前对信贷和经济稳定的预期作出反应。由此,我们可以推断,市场很可能在年初出现,以风险偏好为驱动,不安分的上升。

    在第二季度,宏观和微观数据的概率证实经济仍处于下行阶段,企业盈利的下降可能带来新一轮的信用风险释放。如果信用违约事件集中发生,市场将回到对冲模式。在流动性、盈利能力和风险偏好的周期性影响下,A股可能再次触底。

    今年3-4季度,随着信贷和经济稳定信号有望连续得到确认,投资时钟进入衰退结束,市场对基本面的担忧有望逐渐消散。预计A股的估值将恢复,中央震荡将反弹。因此,明年的A股走势可能与一致预期大不相同:上半年牛市紧随熊市,全年的N型走势。

    预期差异2:债务牛市在下半年并不容易,最坏的情况可能是今年年初的第一次打击。

    今年第四季度之后,债券牛市的逻辑相当平稳。大多数投资者认为,明年上半年将是债券牛市。在判断明年利率走势的受访者中,38%(33%/(1-18%)的人认为利率有下降趋势,23%的人认为利率会先升后降,不到6%的人认为利率会先升后降。

    事实上,在寻找可能导致共识预期崩溃的潜在因素时,我们会发现,明年第一季度的债务牛市并非一成不变。有节奏地,2019年的利率趋势也可能是N形的:

    第一季度波动向上:一方面,积极财政政策在第一季度的集中着陆、房地产监管预期放松、中美贸易问题可能出现率协议、宏观数据真空等因素可能增强风险偏好,降低信用等级。et对套期保值的要求;另一方面,本地债券可能在第一季度提前发行,截至11月底,仍有1。14万亿元人民币与地方总债务余额为1.45万亿元。风险偏好弥补了地方债务叠加的供给冲击,第一季度10年期国债收益率可能在3.3-3.5的范围内向上波动。

    第二季度,反周期政策的预期已经消化,但预计宏观数据将证实经济下滑尚未结束,企业盈利和信贷风险担忧再度上升,市场对冲情绪正在升温,加上通过降低概率等宽松手段对冲的供应冲击。在货币政策方面,利率可能再次进入下行通道,10年期美国国债收益率预计将低至3.0左右。

    第三季度低波动:随着反周期政策开始生效,尽管投资和产出数据仍在下降,但预计社会金融的增长率将证实稳定,投资时钟接近衰退结束,利率中心低波动。

    第四季度震荡向上:宏观经济数据有望确认经济稳定,企业盈利触底,固定资产投资增长和工业价格开始稳定反弹,当投资时钟将转向复苏象限,利率震荡向上。

    预期差异3:客观看待减税的空间和效果

    减税是对明年积极财政的重要把握。市场普遍有很高的期望。调查显示,70%的受访者认为减税是明年经济增长超过预期的主要因素。

    根据目前掌握的各种信息,估计增值税将减少8000亿元(16%14%,10%8%和6%不变),个人税的额外扣除将减少1000-2000亿元,社会保障税不会增加企业的总体负担。据估计,明年的减税规模将超过1万亿。但是,减税的空间和效果应该得到合理和客观的对待。

    首先,增加支出、减少收入必然导致财政收支缺口,但人民币不能大幅贬值,这限制了广义赤字率上升的空间。在这种情况下,减税空间应该被合理对待。如果不能开源节流,就需要平衡万亿美元的财政缺口:(1)提高赤字率。如果2019年的官方赤字率恢复到3%,赤字将比2018年增加约5500亿元;(2)使用往年的结转资金。2017年,国家公共总预算利用结转余额转移资金1013.85亿元,补充中央预算317.539亿元的稳定调整基础。截至11月底,财政存款余额为5.1万亿;(3)结构性税收调整。在降低重点部门和产业税费的同时,要加强税收征管,提高税收征管效率,扩大税收基础,逐步减少各种区域性和产业性税收补贴。

    第二,增值税是附加税。企业不一定能从减税中受益。实际效果不仅取决于整个行业的减税规模,还取决于企业对上游和下游以及消费者的议价能力。如果企业没有讨价还价的能力,则从上游和下游企业/消费者那里获得更好的减税效益。因此,对于竞争激烈的行业,减税的效益可能会受到限制。参见“如何降低增值税”?多少钱?谁受益?

    第三,减税是一种手段,而不是目的。减税是重要的二级分配(蛋糕分享),但仅靠减税并不能解决分配不足(蛋糕制作)的问题。积极的财政政策应与结构性改革相结合,无论是减税还是基础设施改革,以便为结构性改革提供空间,以加强TFP。今年第二季度,日本效仿美国降低公司税,但公司账户中存入的公司利润增加,企业扩大投资和提高工资的意愿相对较低。第二季度,日本私人投资在冲动性增长后迅速转为负增长,工资收入增长率在飙升后迅速下降。由于财政平衡的需要,日本将在2019年10月将消费税从8%提高到10%,减税的结果将是对企业的消费者补贴。日本的经验再次表明,在缺乏结构性改革的情况下,积极的财政政策只会扩大财政赤字和贫富差距。

    简言之,减税是明年积极财政的重要手段,但在广义赤字率的约束下,我们应客观合理地对待减税空间。减税应与体制改革相结合,发挥降低长期成本的作用。

    作者:天丰宏松雪涛,来源:

当前文章:http://www.u-nice.com/ia15110z/167223-197518-89749.html

发布时间:00:00:00

广州设计公司  产品设计  工业设计  工业设计  广州工业设计  广州设计公司  产品设计  产品设计  产品设计  免费VPS  广州外观设计  

{相关文章}

2018年DIY产业发展回顾:除了多核技术和闪光射线追踪技术的普及,还有什么?

    3d培训学校_甄文焯网;原名:2018年DIY产业发展回顾:除了多核和闪光射线追踪的流行之外,还有什么?[PC联机杂项]

    原名:2018年DIY产业发展回顾:除了多核和闪光射线追踪的流行之外,还有什么?

    回顾今年DIY市场,市场格局仍然没有大的变化。新技术和新产品层出不穷。AMD和英特尔在CPU市场上竞争激烈。在图形卡市场上也有革张强象棋_女警王梦溪网命性的光线跟踪技术。内存价格终于在下跌。SSD硬盘很便宜。这些东西足够DIY玩了。全家都很高兴。

    但在2018年,DIY行业也有许多令人不快的变化。英特尔电流舞_对联网网14nm容量的不足导致了很多处理器短缺,价格上涨,矿工卡的持续存在导致今年缺乏新产品等等。今天我们将回顾2018年DIY行业的一些重大变化,并希望DIY市场明年会更好。

    AMD与英特尔多核战斗、8核处理器的普及

    自2017年AMD重返高性能CPU市场以来,AMD终于在CPU市场获得了积极应对英特尔的实力。虽然在单核性能上仍然存在一些缺点,但AMD的尖龙处理器的优势在于更多的核心和更低的价格。这种优势将继续保持在2018年的第二代锐龙处理器。

    4月,AMD推出瑞龙2000系列处理器,升级到12NMLPP工艺和Zen改进架构。瑞龙72700X的旗舰产品是8核16线程结构,频率也增加到4.3GHz。价格也从上一代的3999元降到了2699元,这是最流行的8核处理器。

    面对AMD的多核优势,英特尔不能袖手旁观。去年的8代Core Rui首次升级了6核12线程,这在过去10年中没有改变。今年秋季会议上,英特尔进一步推出了9代核心处理器。旗舰核心i9-9900K也升级到8核16线程,加速频率高达5GHz,保持英特尔集成。最好的游戏处理器的声誉并不夸张。

    2018年,由于AMD和英特尔在多核处理器上的激烈竞争,普通消费者使用8核处理器,这在过去都是HEDT的高端平台。8核处理器的价格并不便宜,但需要与高端主板相匹配。这个平台的成本让大多数人望而却步,但现在它已经触手可及。

    7Nm处理器的诞生与胶包装的发展趋势

    在过去的几十年里,英特尔一直是世界上最先进的半导体制造商。由于技术落后,AMD处理器在很大程度上无法与英特尔产品相匹配。然而,由于英特尔近年来的14和10nm工艺的延迟,AMD最终有机会赶上,不仅在14nm节点,而且在下一代7nm工艺中也是第一次。首先是英特尔。

    在今年11月举行的Noew Horzion会议上,AMD率先引入了具有7nm技术的罗马处理器,它采用了新的Zen 2体系结构,最多64个核和128个线程,以及更灵活的81个模块化设计,将CPU核与IO核分离。

    目前,7Nm罗马处理器是EPYC系列用于服务器和数据中心市场。但是,随着AMD引入7Nm处理器,很快就有可能看到消费级的7Nm8核/16核的Sharon处理器。预计7Nm技术不仅可以大大提高AMD Sharon处理器的能量效率,而且可以提高处理器的频率,缩小与Intel的差距。

    AMD在7纳米技术方面的领先地位严重打击了英特尔。当10纳米技术不能大规模生产时,英特尔只能从其他角度提高处理器的竞争力。在最近的英特尔架构日上,英特尔宣布了一项新的阳光湾架构和3D封装Foreros技术。新的体系结构着重于提高单线程性能、添加新的指令集以及将7-Zip性能提高75%。三维封装可以采用10nm、14nm甚至22nm工艺封装不同的芯片,提高了处理器设计的灵活性。

    主板芯片组具有创新性,14nm的容量不足以挖洞。

    随着今年新一代处理器的发布,主板市场也迎来了一系列的芯片组升级,AMD侧拥有X470、B450等具有第二代瑞龙处理器的新型主板,英特尔侧还拥有300多个采用Z390、B360、H310等新技术生产的主板,带来了新的技术。诸如本机USB 3.1Gen2之类的ogy支持。

    在AMD的400系列芯片组中,在可伸缩性和超频等技术支持方面变化不大,但添加了StoreMI等新技术。配有X470主板。只要能够使用X470主板,其最大的功能就是加快传统机械硬盘的读写速度。

    在英特尔的方面,Z390、B360、H310芯片组与先前的200系列芯片组相比变化不大。它们主要提供了USB 3.1Gen2的本机支持。然而,最显著的变化是,300系列芯片组采用14nm技术制造,这比AMD芯片组更加节能。这个方面比AMD芯片组具有明显的优势。

    不幸的是,英特尔今年遭遇了14纳米容量短缺的危机,这极大地影响了芯片组的低端产品。H310芯片组已改回22nm工艺生产,并改为H310C,而B360芯片组也衍生出B365的变体,使英特尔今年的主板平台略显混乱。

    NVIDIA的第一个实时光线追踪,RTX 20显卡在市场上价格很高

    与处理器市场的激烈竞争相比,今年的视频卡市场更令人沮丧。AMD和NVIDIA推出的新产品并不多。其中最重要的是NVIDIA在今年8月底推出的图灵结构图形卡,包括RTX 2080 Ti/2080/2070,它带来了革命性的实时光线跟踪技术和人工智能计算。

    在图灵图形卡会议上,NVIDIA创始人兼首席执行官黄仁勋表示,图灵是自2006年统一渲染架构问世以来GPU架构最重要的升级。老黄之所以如此自信,是因为图灵图形卡是第一个支持实时光线跟踪技术的游戏图形卡。这就是为什么NVIDIA将新卡的游戏品牌从GeForce GTX改为GeForce RTX,GeForce RTX就是其中之一。X表示实时光线跟踪。

    还有三个RTX卡具有图灵架构,RTX 2080 Ti,RTX 2080和RTX 2070,它们支持RTX技术。然而,RTX卡的问题是它们的位置非常高,远远高于现有的GTX 1080系列高端图网球王子 电视剧_某某人网形卡。其中,公用RTX 2080 Ti的价格达到9999元,所以体验光线跟踪技术的成本仍然很高,这也是RT.X 20系列显卡最令人质疑的——物美价廉,价格太贵。

    矿卡从疯狂走向灭绝,而显卡制造商的库存成为一个大问题。

    AMD和NVIDIA不愿推出新卡的原因很简单。也就是说,2018年的视频卡市场仍在为去年火热的矿卡市场买单。今年,矿卡市场已经完全降温,导致矿卡需求急剧下降,而二手矿卡也影响了游戏卡的销售。因此,今年,视频卡渠道的库存已经积累。压力很大,显卡制造商在旧卡卖出之前有可能卖出新卡。

    今年第一季度,矿卡市场依然最为繁荣,无论是AMD还是NVIDIA卡制造商都不用担心销量,一月份的视频卡品牌的销量甚至达到去年同期的9倍以上,当时的图形卡制造商没想到矿卡市场会这么快就降温,如此之多。ck准备,但Q2季度后矿卡冷却。

    当矿卡蓬勃发展时,GPU市场非常火爆,矿卡带来的收入甚至占AMD和NVIDIA公司总收入的10%,但这种好事并没有持续下去。显卡制造商现在正遭受着矿卡宿醉的负面影响。根据AMD和NVIDIA的声明,他们和图形卡制造商的库存积压非常严重。他们今年下半年一直在清仓,这一过程将持续到明年第一季度,届时AMD的RX 500和NVIDIA的GTX 10库存将得以清仓。

    存储器价格已经从UPS跌落到低迷,而且存储器供应商全年都在赚取丰厚的利润。

    自从2016年第二季度以来,内存价格连续第三年上涨,导致内存价格非常高。虽然与去年和上一年相比,今年的存储价格有所下降,第四季度的存储价格开始下降,但经过全年的积累,今年的存储业生产商仍然赚了很多钱,可以过上好年。

    今年一季度后,内存价格上涨放缓。平均来说,每季度内存价格的增长在5-10%之间,这比去年20%的增长要小得多。到10月,内存芯片的价格实际上已经下降了。4GB和8GB内存的价格平均降低了约10%。这种趋势将持续到明年,记忆产业将从牛市转向熊市。预计4GB和8GB内存芯片的价格将降低约10%。明年价格将降低20%。

    三星、SK Hynix和美光第四季度的盈利预期在本季度下降7.6%。另外两家公司的业绩也差不多。但是由于前三季度价格上涨的累积影响,三星和其他公司今年仍将创造新的纪录。三星今年的盈利预计将达到3844亿元。它同比增长超过16%。

    NAND闪存降价,QLC闪存亮相

    与内存相比,NADN闪存价格在2018年并不那么幸运。随着六家主要的NAND制造商大规模生产64层堆叠3DNAND闪存,NAND闪存养老保险待遇_霍思燕杨溢网价格自年初以来已经下降,上半年下降至少40%,而且这种趋势将继续。

    根据DRAMeXchange的前一份报告,3DNAND64层堆叠的NAND闪存供应商今年的产量稳定,并且输出位高于原始预期。今年下半年,NAND闪存供应商遭受了中美贸易冲突升温、英特尔CPU短缺、苹果新机出货不佳等影响,导致销售旺季低迷。受此影响,SSD和其他产品将在明年第一季度再次降价约10%。

    除了今年的NAND闪存价格下跌,还有一个值得注意的现象,那就是QLC闪存开始出现。三星、美光、东芝、英特尔、West Number、SK Hynix相继推出了自己的QLC闪存解决方案,核心容量可达1TB,而东芝/West Number BiCS 4技术的核心容量甚至高达1.33Tb,可以轻松实现8TB以上容量。SSD硬盘。

    目前,英特尔的660p和三星的860QVO产品已经上市,更多的QLC硬盘将很快跟进。600383股吧_报考志愿网

    PC联机评估室概述:

    2018年DIY市场上有许多令人兴奋的新产品,如AMD、英特尔的8核处理器、NVIDIA的RTX 20系列光跟踪器、DDR4存储器和闪存,虽然没有新的技术变化,但其较低的价格使得存储器和SSD更便宜,也刺激了DIY的消费。

http://4xx9.com/out.php?id=8http://4xx9.com/out.php?id=7http://4xx9.com/articlelist-422.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-398.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-402.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-408.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-397.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-395.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-387.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-385.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-382.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-380.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-379.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-392.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-343.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-366.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-359.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-342.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-369.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-362.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-364.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-391.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-344.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-421.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-354.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-370.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-367.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-345.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-372.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-356.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-355.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-413.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-444.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-353.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-417.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-435.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-433.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-430.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-429.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-330.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-399.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-406.htmlhttp://4xx9.com/http://4xx9.com/out.php?id=7http://4xx9.com/articlelist-382.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-354.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-353.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-435.htmlhttp://4xx9.com/articlelist-433.htmlhttp://4xx9.com/https://www.chinactwh.com/72_72805/https://www.chinactwh.com/wangyouxiaoshuo/https://www.chinactwh.com/kehuanxiaoshuo/https://www.chinactwh.com/72_72754/https://www.chinactwh.com/72_72743/https://www.chinactwh.com/map/2.htmlhttps://www.chinactwh.com/map/3.htmlhttps://bbs.mlxcchina.com/https://bbs.mlxcchina.com/forum-99-1.htmlhttps://bbs.mlxcchina.com/forum-102-1.htmlhttps://bbs.mlxcchina.com/forum-104-1.htmlhttps://bbs.mlxcchina.com/forum-110-1.htmlhttps://bbs.mlxcchina.com/forum-112-1.htmlhttp://www.kxzc.cn/ymt/yongsui66/a52045.htmlhttp://www.kxzc.cn/ymt/shylt1070/a48984.htmlhttp://www.kxzc.cn/ymt/zrgg669kj/a48662.htmlhttp://www.kxzc.cn/ymt/y4y4k4004/a48657.htmlhttp://www.kxzc.cn/ymt/HDqygl26/a50646.htmlhttp://www.kxzc.cn/ymt/QY1zxsc/a49630.htmlhttp://www.kxzc.cn/ymt/ap1zm2sw/a49191.htmlhttp://www.ak186.com/cp/p984728.htmlhttp://www.ak186.com/cp/p985315.htmlhttp://www.ak186.com/cp/p984727.htmlhttp://www.ak186.com/cp/p985314.htmlhttp://www.ak186.com/cp/p984726.htmlhttp://www.ak186.com/cp/p984725.htmlhttp://www.ak186.com/cp/p984721.htmlhttp://www.kxzc.cn/ymt/sitemap.htmlhttp://www.pingyuol.com/images/index.php?Gd9e/qXpit2.htmlhttp://www.qiuxfx.com/data/index.php?zHXd/0RX57U.htmlhttp://www.pingyuol.com/images/index.php?qbyl/nzHEHm.htmlhttp://www.qiuxfx.com/data/index.php?WvkU/rCstOp.htmlhttp://www.choosetech.com.cn/gy/index.php?wR9z/ssI3Ws.htmlhttp://www.choosetech.com.cn/gy/index.php?JgAF/4ZwPzv.htmlhttp://www.pingyuol.com/images/index.php?ILS9/TSImdV.htmlhttp://www.jjyst.net/news/index.php?o393/M86quq.htmlhttp://www.qimiweb.com/article/779410.htmlhttp://www.qimiweb.com/article/779452.htmlhttp://www.wuweiwang.cn/?p=108957http://www.wuweiwang.cn/?p=108961http://www.wuweiwang.cn/?p=108951http://www.wuweiwang.cn/?p=108949https://bbs.mlxcchina.com/forum-99-1.htmlhttp://www.kxzc.cn/ymt/yongsui66/a52045.htmlhttp://www.kxzc.cn/ymt/QY1zxsc/a49630.htmlhttp://www.ak186.com/cp/p984727.htmlhttp://www.choosetech.com.cn/gy/index.php?wR9z/ssI3Ws.htmlhttp://www.jjyst.net/news/index.php?o393/M86quq.htmlhttp://www.wuweiwang.cn/?p=108957http://www.wuweiwang.cn/?p=108951